Por Energy Insights
Introducción
De acuerdo con la Agencia Internacional de Energía (AIE), el mercado petrolero mundial avanza bajo señales mixtas: una demanda que se recupera de forma moderada, una oferta que continúa su expansión estructural y precios presionados por la expectativa de un exceso de suministro. El fortalecimiento del consumo en China impulsó la demanda en el tercer trimestre, mientras que la producción —dentro y fuera de la OPEP+— siguió ampliando la brecha entre oferta y consumo. A ello se suman interrupciones en refinerías, una rápida acumulación de inventarios y nuevas tensiones geopolíticas relacionadas con Rusia, configurando un cierre de año complejo y altamente sensible para el sector.
Por el lado de la demanda
La demanda mundial de petróleo repuntó a 920 kb/d en el tercer trimestre, impulsada principalmente por una mayor actividad en China y por un entorno macroeconómico más estable tras la disminución de tensiones comerciales. Este crecimiento duplicó la expansión observada en el segundo trimestre. Para 2025, el aumento interanual se estima en 790 kb/d, con Estados Unidos, China y Nigeria como principales contribuyentes, cada uno con incrementos cercanos a 120 kb/d. El ritmo se mantendría relativamente estable en 2026, con una proyección de 770 kb/d adicionales.
Por el lado de la oferta
El avance continuo del suministro global se detuvo en octubre, ubicándose en 108.2 mb/d tras una caída mensual de 440 kb/d liderada por la OPEP+. A pesar de esta baja coyuntural, la producción mundial ha crecido 6.2 mb/d desde enero, con aportaciones equilibradas entre productores OPEP+ y no OPEP+. Para 2025 y 2026 se espera un incremento de 3.1 mb/d y 2.5 mb/d respectivamente, hasta alcanzar 108.7 mb/d. Los países fuera de la OPEP+ aportarán la mayor parte de este crecimiento, con 1.7 mb/d en 2025 y 1.2 mb/d en 2026.
Sector de refinación
Las interrupciones no planificadas, mantenimientos y las afectaciones continuas en el sistema downstream ruso llevaron los márgenes de refinación a su nivel más alto en dos años en Europa y Asia a inicios de noviembre. Las corridas globales se redujeron en octubre a 81.5 mb/d, una baja mensual de 2.9 mb/d, aunque se prevé un repunte hacia el cierre del año. Para 2025 y 2026 se anticipa un aumento de 710 kb/d y 510 kb/d, lo que elevaría las corridas a 83.6 mb/d y 84.1 mb/d respectivamente.
Inventarios
Los inventarios globales registraron en septiembre un incremento de 77.7 mb, alcanzando su nivel más alto desde 2021. El petróleo en tránsito marítimo aportó la mayor parte del aumento, con 80 mb adicionales, mientras que los inventarios terrestres mostraron variaciones marginales: un alza de 5 mb en la OCDE y una caída de 7 mb en países no miembros. En los primeros nueve meses de 2025, las existencias observadas han aumentado 313 mb. Datos preliminares de octubre indican una nueva acumulación, impulsada principalmente por crudo en tránsito.
Precios
El North Sea Dated retrocedió cerca de 3 USD/bbl en octubre, ubicándose en 65 USD/bbl, su cuarto descenso consecutivo. A mediados de mes tocó niveles apenas superiores a 60 USD/bbl, para luego recuperar 5 USD/bbl ante la expectativa de que nuevas sanciones estadounidenses contra Rosneft y Lukoil reduzcan los flujos rusos. El West Texas Intermediate cerró octubre en 60.08 USD/bbl, manteniendo una tendencia bajista.
Exceso de oferta sobre demanda: más incertidumbres
El mercado muestra un desequilibrio creciente: la oferta continúa su expansión mientras que el crecimiento de la demanda permanece moderado frente a promedios históricos. El entorno de riesgo se amplifica por la incertidumbre alrededor del impacto económico de la reciente turbulencia arancelaria en Estados Unidos, el cierre parcial del gobierno federal y la entrada en vigor de nuevas sanciones a Rusia. En este contexto, el North Sea Dated promedió 64.64 USD/bbl en octubre, una caída mensual de 3.26 USD/bbl.
El suministro global retrocedió temporalmente en octubre a 108.2 mb/d por mantenimientos programados e interrupciones operativas, aunque permanece 6.2 mb/d por encima del nivel de enero. Se mantiene la expectativa de un aumento de 3.1 mb/d en 2025 y 2.5 mb/d en 2026. El crecimiento está equilibrado entre productores OPEP+ y no OPEP+. Arabia Saudita aumentó su producción en casi 1.5 mb/d entre enero y octubre, mientras que Rusia solo añadió 120 kb/d, afectada por sanciones y un entorno operativo cada vez más restrictivo.
Las nuevas medidas estadounidenses y británicas contra Rosneft y Lukoil intensifican la presión sobre el sector ruso, aunque sus exportaciones se han mantenido estables mientras se acumulan volúmenes en tránsito marítimo. En septiembre y octubre el crudo en tránsito aumentó 80 mb y 92 mb respectivamente, con barriles sancionados representando cerca de un tercio del incremento de los últimos dos meses. El aumento de envíos de larga distancia desde América hacia Asia y el mayor flujo desde Oriente Medio también contribuyen a la acumulación flotante.
A diferencia de esta tendencia, los inventarios terrestres, salvo el crudo chino y los líquidos de gas en Estados Unidos, continúan ajustados en los principales centros. Los destilados medios mantienen un mercado particularmente estrecho. Las interrupciones en múltiples refinerías elevaron los márgenes en Europa y Asia a máximos de dos años, y en el Medio Oeste de Estados Unidos se duplicaron en cuestión de días tras una falla operativa.
Perspectiva de mayor desequilibrio
La demanda global fue revisada al alza en el tercer trimestre, alcanzando 920 kb/d adicionales, impulsada por un mayor dinamismo en China. Aun con la corrección positiva, las previsiones de crecimiento para 2025 y 2026 se mantienen por debajo de 800 kb/d. El consumo de materias primas para petroquímica continúa siendo el principal motor, aunque este segmento ha mostrado un desempeño inferior al esperado. Para el cuarto trimestre se anticipa una moderación en el crecimiento del consumo, mientras que la oferta seguirá en expansión, ampliando el desequilibrio entre oferta y demanda hacia el cierre del año.
